粗钢下半年将呈现去库存态势

可多成材空原料

随着疫情形势好转，钢材下游需求逐步恢复，叠加一系列稳增长政策陆续落地，下半年钢材需求并不悲观。而供应端受到国家发改委压减产量的任务通知，后续产量将有所下降，钢材供需矛盾会进一步缓解。钢材产量减少意味着原料端需求下降，供需或转向宽松。

自今年4月以来，国家发改委多次表明粗钢压产工作将继续开展，并向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作的通知。目前，各省均有不同程度的粗钢产量压减任务。

粗钢压减任务重，钢材市场矛盾会有所缓解

从数据来看，2022年1—5月全国粗钢产量为43502万吨，同比减少3808万吨。虽然1—5月同比已经有不小的减量，但是要知道2021年压减产量的任务集中在下半年，下半年产量大幅下滑，2021年全年粗钢产量为10.33亿吨，而今年1—5月全国粗钢产量为4.35亿吨。如果按照今年同比减量2000万吨来计算，那么6—12月粗钢产量需控制在5.78亿吨，6—12月平均月产量在8258万吨。或者按照最宽松的情况，假设今年同比没有增量也没有减量，那么6—12月粗钢产量余额也只有5.98亿吨，平均到每个月在8542万吨。而今年5月粗钢产量为9661万吨，远超8258万吨和8542万吨。

此外，从周度高频数据来看，5月日均生铁产量为237.8万吨；截至6月15日，6月日均生铁产量为243万吨，环比5月上涨近2.2%。如果按照这个幅度估算，6月的粗钢产量预计能达到9850万吨。而按照前文的计算，即使今年全年粗钢产量相比去年不增，6—12月的月均粗钢产量额度也仅有8542万吨，较9850万吨的预计值有1308万吨的差距。那么可想而知，要想达到国家发改委压减粗钢产量要求的话，在后续月份里，钢厂面临的减产形势会更加严峻，减产任务会更重。但需求端由于国家一系列稳增长政策出台，下半年有望迎来地产端的修复和改善以及基建项目的落实。钢材的消费环比将有所改善，钢材供需矛盾会有所缓解，库存将呈现去库态势，钢价得到支撑。

粗钢产量下降，原材料供需或转向宽松

2022年1—5月粗钢产量同比减少3808万吨，但是1—5月生铁产量同比仅减少1903万吨。这主要是由于今年废钢资源紧缺导致电弧炉冶炼成本较高，短流程利润倒挂从而使得短流程厂家自发减产。目前废钢比为17%，同比下降近3个百分点。而废钢基地低库存短期难以缓解，废钢价格有支撑，废钢价格高位制约了粗钢产量的释放，因此下半年粗钢压减的量将主要来自长流程的减产。对于铁矿和双焦来说，作为长流程的原料端，钢厂长流程的减产也就意味着他们需求的下降。预计在7月下旬，原料的供不应求将转为相对宽松的局面。

总的来说，随着稳增长政策的落实，钢材后期消费环比将有所回升，而供应端受到粗钢压减政策的影响，产量环比或有所下降，钢材端供需矛盾将得到改善。而原料端消费恐见顶环比回落，黑色产业链的利润有望从原料端向成材端过渡。基于这样的逻辑，当前或可考虑低位做多钢厂利润，即做多成材空原料的套利。