前十月国企利润2.8万亿元 新增利润来源于钢铁等行业

财政部11月28日发布数据显示，全国国有及国有控股企业经济运行态势较好。偿债能力和盈利能力比上年同期均有所提升，利润增幅高于收入6.7个百分点，钢铁、石油石化、有色等行业利润增长较快。前10个月，国有企业税后净利润20655.7亿元，增长15.3%。其中，中央企业13296.8亿元，增长15.0%；地方国有企业7358.9亿元，增长15.9%。有机构分析表示，从股市来看，2018年高端制造业投资增速显著高于整体制造业，比如国家可能继续加大政策支持的航空航天、军工、半导体、5G等高端制造行业。

钢铁等行业利润增长较快

据财政部资产管理司数据，1月至10月，国有企业营业总收入469528.2亿元，同比增长10.6%，其中，中央企业273936.7亿元，同比增长11.0%；地方国有企业195591.5亿元，同比增长10.0%。国有企业营业总成本452695.5亿元，同比增长10.1%，其中，销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长7%、9.7%和13.1%。国有企业利润总额28031.4亿元，同比增长17.3%，其中，中央企业18061.4亿元，同比增长17.0%；地方国有企业9970.0亿元，同比增长17.8%。钢铁、石油石化、有色等行业利润同比增幅均明显高于收入增长幅度。

1月至10月，国有企业应交税金37604.8亿元，同比增长5.3%，其中，中央企业26845.7亿元，同比增长3.2%；地方国有企业10759.1亿元，同比增长10.8%。

10月末，国有企业资产总额1757185.7亿元，增长8.5%；负债总额1138838.0亿元，增长7.7%；所有者权益合计618347.7亿元，增长9.9%。中央企业资产总额795774.4亿元，增长7.1%；负债总额538491.7亿元，增长6.6%；所有者权益合计257282.7亿元，增长8.1%。地方国有企业资产总额961411.3亿元，增长9.7%；负债总额600346.3亿元，增长8.7%；所有者权益合计361065.0亿元，增长11.3%。

从净资产收益率看，前10个月，国有企业净资产收益率3.3%，增长0.1个百分点。从资产负债率看，10月末，国有企业资产负债率64.8%，降低0.5个百分点。中央企业67.7%，降低0.3个百分点。地方国有企业62.4%，降低0.6个百分点。

2019年难见盈利拐点

据国家统计局数据，前10个月，规模以上工业企业利润同比增长13.6%，前值14.7%，继续缓慢下行符合预期，当月数据回落较多主因是基数较高。华泰宏观团队报告认为，工业数据将继续缓慢回落，预计至2018年底，工业企业利润增速或降至13%左右，2019年“需求走弱+供给侧”政策趋弱，价格逐渐失去支撑，拖累盈利向下。在GDP增速和PPI走势均逐步趋弱的情况下，2019年难见盈利拐点，2019年底会有盈利增速触底的机会。前10个月，采矿业、制造业、电力热力水生产供应业均有不同程度回落。

新增利润主要来源于钢铁、石油、建材、化工行业。1月至10月份，钢铁行业利润增长63.7%，石油开采行业增长3.7倍，石油加工行业增长25.2%，建材行业增长45.9%，化工行业增长22.1%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为75.7%。

华泰宏观团队报告认为，预计工业数据大概率同步下行，近期螺纹钢价格大跌侧面体现基建需求放缓，预计年内仅有小幅反弹空间，在外需拖累下四季度GDP增速或仍在6.5%低位。预计基本面下行压力继续加大加上货币政策持续宽松，继续看好利率债表现，2019年中枢预计为3.2%。股市方面，利率下行期看好成长龙头。